同比-0.05pct、-0.04pct-0.08pct、-0.28pct。同比-4.1%，ARPU虽有压力、但全年方针企稳回升，维持“优于大市”评级。同比+9.3%。智算超前扶植，继续兑现高分红。对应方针价为122.25元。B端成为稳增加根基盘。25H1小我市场收入2447亿元，家庭客户分析ARPU为44.4元/户/月，全年方针做到企稳回升。运营性净现金流为838亿元，参考全球支流电信运营商PB，精益办理、费用率下降支撑利润提拔。25H1自建智算规模达到33.3EFLOPS，我们估计25-27年公司营收别离为1.08万亿元、1.13万亿元、1.17万亿元，同比+7.4%，对应2025年PB1.9倍，因而赐与必然估值溢价，维持全年本钱开支岁首年月不跨越1512亿元，同时，挪动ARPU为49.5元/户/月同比-2.9%；AI邦畿扩大。归母净利润别离为1456亿元、1529亿元、1602亿元，同比-36.2%。公司暗示下半年将加速增收提值，同比+5.6%，“算网大脑”已正在芜湖等多个国度节点落地，中期派息每股2.75港元，同比+57.8%。家庭市场收入750亿元，同比+2.3%。对应EPS为6.73元、7.08元、7.41元。此中挪动云收入561亿元，次要因为公司为支撑财产链上下逛成长，总智算规模达到61.3EFLOPS，同比+5.8%、高于利润增速，扶植进度较快（岁首年月方针全年达到34EFLOPS），加速付款进度。同比+11.3%，5G专网收入61亿元，25H1发卖、办理、财政、研发费用率别离5.29%、4.96%、-0.25%、因而下半年投资无望加快。呼和浩特、两大万卡集群高效运营中。政企市场收入1181.96亿元，AI间接收入实现高速增加。25H1本钱开支完成584亿元，新兴市场收入291亿元。